中国的证券交易，最先出现在上海。1930年代的上海证券交易所，既交易股票，也买卖公债。进入这个市场的人，莫不怀有投机发财心理。当时最为闻名的黑手，是超越一般大户、散户的“三不公司”。这个“公司”并未挂牌，幕后人物分别为：中央银行副总裁陈行，中国建设银行总经理宋子良，财政部钱币司司长徐堪。他们利用各种手段操纵市场，搅得血雨腥风，时人“私赠”名号曰：“三不公司”。意思是说，陈行“不行”，宋子良“不良”，徐堪“不堪”。他们后面的大老板，则是孔祥熙（时任财政部长）。兹录两例，看他们如何翻云覆雨，将大把钞票手到擒来。

　　1934年，国民政府财政部发行“民国二十三年关税库券”，按照惯例，以对折抵押给银行，然后送到交易所开拍。不过这次在交易所开出的行情是七折（以往为六折，对折结价），几家银行依据经验，认为与财政部结价只是时间问题，即使结到六折，以七折卖出，仍有利可图。于是便将此项尚在抵押期内的“二三关”在交易所卖出。“三不公司”认为这是“轧空”的好时机，开始吃进。与此同时，由徐堪“亲信”透露小道消息，说政府准备收回‘二三关’税券，改发关税公债1亿元，并以76元大量

买入，“二三关”市价迅速上扬至77元，且交易旺盛。由于传言极盛，浙江第一银行总经理李馥荪往见孔祥熙，询问改发关税公债是否可信，孔祥熙说：政府为了财政上的需要，确有这么一个打算；库券仅有五千万元，若照以往与银行通例结价，财政部实收不过二千五百万元，这是无济于事的。孔祥熙的话，既不否认也不肯定。在大众哄抬之下，“二三关”最高时被炒到81.80元。“三不公司”觉得已到临界点，多头出笼，趁机翻空，“二三关”最低点跌至70.40元。这次孔祥熙和“三不公司”摆下迷魂阵，致使市场暴涨暴跌，且不说银行方面（江浙财阀）吃了一次硬亏，可怜那些受谣言蒙骗者，他们跟随“三不公司”大量买进，有的倾家荡产，有的因此而丧命。

　　1938年，国民政府统一公债发行前夕，证券市场谣言四起，有的说公债将延长还本期限十年，停止付息；有的说将减息至二厘，因而市价看低，纷纷卖出。上海总商会电请财政部表明态度，澄清谣言，维持债信。财政部含糊其辞地回答：政府整理公债，就是为了维持债信。市价继续下跌，许多大户都大量甩卖，宋子良却大量买进，并大放“利多”谣言，中央银行亦降低套息利率来哄抬市价，债券一路上涨

，最高时全部债券均飙升至八折以上。随后，“三不公司”迅速翻空，市场一路下跌，孔祥熙亦令中央银行停止做套息。市场暴涨暴跌之间，“三不公司”傲视群雄，大小通吃，不明真相者，均被一网打尽。