发行公债之嚆首；昭信股票比息借商款更为明显地具有近代公债的性质。两债发行的目的是为了弥补财政赤字，应付庞大的战争消耗和战后赔款，其所带来的种种恶劣影响，追根溯源，实质上是帝国主义侵略中国所带来的灾难之一。而周育民对晚清息借商款和昭信股票进行研究之后，得出了与上不同的结论：从内债发行的背景和清王朝的动机来看，息借商款和昭信股票不能简单地理解为是弥补财政亏空的搜刮措施，而是中国近代史上两笔强制发行的爱国公债；从实际用途、偿还方式来看，息借商款比昭信股票更具备近代公债的特征：它突破了捐输、报效等封建落后的筹借方式，动摇了传统的等级秩序，出现了把公债作为资本原始积累手段的端倪，在近代财政史上有其一定的进步意义〔10〕。
北洋政府时期财政基础薄弱，不得不依靠举债度日。单宝研究后指出：在袁世凯统治时期主要依靠外债，内债发行较少；袁世凯死后靠发行内债所得占财政收入的比重越来越大，以致造成1921年的债信破产。此后不得不改发国库券。大量的内债发行促使中国银行业的畸形发展，助长军阀混战，出卖国家主权，债信的毁灭必然导致北洋政府的垮台〔11〕。
关于1927—1937年南京国民政府内债发行状况研究。在
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